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来源：金融界网站文

潘向东、刘娟秀、邢曙光、钟奕昕摘要年中国资本外流压力有多大？资本流动主要包含FDI-ODI、贸易差额和短期资本流动（热钱）。其中，FDI-ODI受经济基本面、政策影响较大，近两年ODI受资本管制影响也较大；贸易差额主要受经济基本面等因素影响；影响热钱流动的因素主要有中美利差、人民币贬值预期以及资本管制等。近期资本外流有所加剧，主要是因为市场力量导致热钱外流增加。一方面，中美货币政策分化，短端利差收窄，另一方面，部分月份人民币贬值预期提升。不过由于资本管制的存在以及人民币贬值预期不是很强，资本外流没有汇改之后那么剧烈。对于年，我们认为FDI比较稳定，ODI受资本管制因素影响也比较稳定，可以忽略FDI、ODI对资本流动的影响。另外，我们也假设资本管制强度不变。从其他影响因素看，资本外流可能边际缓解，但压力依然存在。一方面，预计利差稳定。理论上，和短期资本流动比较相关的是短期货币市场利差，同时还受货币市场产品交易规模的影响。经分析发现，短期国债利差的相关性更为明显，体现货币市场套利收益的SHIBOR-LIBORUSD利差，也与汇率相关性较大。因此，对于人民币汇率，短期利差更有意义，而多种短期利差早已倒挂，盯着长期国债利差是否倒挂意义不大。美联储年加息次数可能放缓，与此同时，中国货币市场利率已经被压得很低，即使年的降准、降息，央行也可能采取回收短期流动性的方式予以对冲，缓解人民币贬值压力。综合来看，年短端中美利差收窄程度可能不会太大，这有利于缓解资本外流压力，维持人民币汇率稳定。另一方面，人民币贬值有望缓解。美元指数或在年中出现拐点，人民币贬值幅度可能缓解。美国经济由过热向自然增速收敛、美联储加息进程放缓、欧洲央行或于年末退出QE并或于年中加息等因素都可能缓解人民币贬值压力。另外，为了营造贸易谈判环境，人民币贬值的动机也不大。年资本外流压力有望缓解，但是恐难消除。第一，年中国进出口增速都可能放缓，但同时中国可能加大进口力度，进口放缓速度可能低于出口，贸易顺差或继续收窄。第二，中国经济下行压力，既来自技术进步放缓以及人口、资源等方面约束带来的潜在经济增速下滑，也来自产能过剩等因素带来的经济周期下行。美元指数震荡上行，人民币汇率承压美元指数上周震荡上行0.25％收至97.20。特朗普表示脱欧将破坏英美关系，导致英镑兑美元下跌明显，从而给美元指数提供较强的支撑，美元指数于上周初重新站回97。近期美元指数重回97关口，虽然上涨势头有所放缓，但仍在一定程度上令人民币汇率承压。截至11月30日，美元兑人民币即期汇率收至6.，美元兑人民币汇率中间价收至6.BP。商品指数悉数下跌美元指数走高令金价承压走低，南华贵金属指数下行至.48。金属价格多数回落，南华金属指数下行至.09。南华能化指数下行至.34。沙特和部分产油国表示目前谈减产为时尚早，叠加美国原油库存继续增加，令油价承压。风险提示：