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近期，资本市场有一件事沸沸扬扬，那便是“中国镍王”（青山控股）和国际神秘巨头（据传是嘉能可）在伦镍市场上的史诗级多空对决，将镍期货在两个交易日内拉涨%，创纪录新高，由于资本博弈特有的话题性，夹杂着国际局势动荡，迅速引得全民热议。

本文无意分析这件事背后有什么诡谲阴谋和或者对国际局势有何影响，仅从期货市场本身的多空力量着眼，尝试梳理它是怎么发生的，顺便补充下自己的期货知识。

下面开始。

一、期货市场

第一个问题是：什么是期货？所谓期货，可以理解为“远期交割的货物”，与之对应的，就叫现货。

我们日常买东西，逛个超市，一手付钱一手提货，钱货两讫，不赊不欠，这就是“现货交易”。但是市场活动嘛，有多少人，就有多少奇奇怪怪的需求，也就衍生了无数种可能。比如甲某人三月份的时候找乙某人买猪，但是对方只有猪崽，得养半年，于是签了个协议，你按多少的价格、买多少的猪、我某月某日给你送到某个地方，但是怕你又反悔，所以你得先交保证金。像这样，期货就开始出现了，它一开始其实就是一张纸，约定了货物交割的时间、地点、规格。

然后问题来了，如果这个买猪的人，到时候真的不想买了咋办？人是复杂的，市场活动也很复杂。

这个时候会出现另一种可能，有第三个人丙，需要这批猪，丙可以向甲买这张纸，没错，就是那张写明了时间、地点、交割标准的合约，拿着它去找乙领猪，皆大欢喜。

接下来，问题又来了，市场价格总是处于波动的啊，三月份猪肉15/斤，半年后可能涨到30/斤了，这时候卖猪的觉得亏，买猪的自然大赚，如果有人提前预判了价格走势，那他可以把市场上所有的合约（期货仓单）捞在手里，到时候领取彼时价格翻倍的猪，发家致富。反过来，如果预判半年后价格会跌到10元/斤，那持有这种合约的人，自然就会把这张纸抛出去。并不是每个人都能准确把握市场走势，就产生了这种专门买卖合约的市场。

接下来的问题是，如何保障这张合约的有效性？总不能换个人持有它，卖家就不认了，那游戏就玩不下去了。所以，随着市场规模越来越大，期货交易所出现了。期货交易所，就是专门进行标准化期货合约买卖的场所。它不提供实物产品，只是一个供大家兑换手里合约凭证的空间，因为达成了信誉保障共识，所有人都在这里进行合约的买进卖出。

二、多空博弈

那么，所谓的“多头”和“空头”是怎么回事呢？它其实代表的是期货交易市场上两个方向的预期，和之后相应的操作。

“多头”，即看多，认为商品价格之后会涨价，所以选择低价买进之后持有，等价格涨上来再卖出去。注意，这里的多头是市场上的买方，也就是上文举例中要买猪的甲，他持有的是期货合约头寸，简称持仓，也就是到了交割日期，可以凭借此单去拿货的。

“空头”，即看空，认为之后价格是跌势，也买了仓单合约，等着之后跌下来再卖掉，中间的差价就是净赚，价差还有个好听的名字，叫“基差”（某时某刻的现货真实价格减去期货合约的价格）。而空头，就是市场上的卖方，也即上文例子中要卖猪的乙，到了约定的时间，是要兑现手里的“卖出”订单，把货物准备好给买方送去的。

市场上就只有这两种力量，买卖双方，不断博弈。这其中，具体操作又可分为套期保值和投机。比如我是一家养猪公司，价格波动让我的经营非常艰难，那我就可以借用期货市场，提前研判价格走势，购买和价格趋势相反的合约，价格要上涨，我就低位的时候买合约，到时候找别人拿猪，补充我自己的供应；价格要下跌，我就建空单，到时候管你跌不跌，我还是按现在约定的高价卖我的猪。这种基于保住自己经营利润、抗衡风险波动的操作，使得无论现货供应市场价格怎样波动，最终都能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场盈利的结果，就叫套期保值。当然，这种市场更多的是投机客，觉得自己能猜中价格走势，在其中买来卖去，赚取差价，最终的交割和他们没有任何关系。

但是，千万别忘了，合约总是要兑现的，合约上永远约定着时间、地点、标准，让持有双方进行货品交割。总不可能让一张纸一直在市场上炒来炒去吧，那就没有意义了。

等到交割的时候，如果“多头”预判错了，就是说，他认为买进的是价格低点，但事实上交割的时候价格更低了，那他相当于高价买货，就亏了。反过来，如果“空头”预判错误，当时买进的时候价格是低的，后面越涨越高，那他得准备货物啊，货物价格上涨了，但他能卖的价格早就被合约锁死了，是很低且不会变的，那他就亏了。

三、近期的“妖镍”行情

最后来复盘下近期的伦敦镍期货市场行情，从实例出发拆解一下。

为什么是伦敦期货交易所？这得看看全球有多少期货交易所了。据统计，目前全世界约有50余家期货交易所，其中大部分分布在美国和欧洲。

网络公开资料。

中国目前有5家合法期货交易所，分别是上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、中国金融期货交易所和上海国际能源交易中心。

而本次“妖镍”事件的主战场，则是英国伦敦金属交易所（LME），其交易品有铜、铝、铅、锌、镍和铝合金。LME是全球最大的有色金属期货交易所，自然也是最大的镍期货交易所，所以故事发生在这里毫不奇怪。

好了，轮到主角登场——青山控股集团，中国民营企业14，世界五百强第，以每年约30万吨镍当量占据世界产能的12%，其创始人项光达在国内有“世界镍王”、“世界不锈钢之王”的美誉。

镍和什么有关系呢？电池。近两年新能源产业蒸蒸日上，全球碳中和背景下，各国都在搞能源转型，容纳能源的电池装置自然是备受追捧，宁德时代的飞跃式发展可见一斑。

那青山在伦敦期货交易所做了件什么事呢，他几个月前看空镍价，建了20万吨空单，也就是觉得后面镍价要跌，所以提前用合约高价锁住一批单子，到时候以更低的成本交货，美滋滋的赚一笔。

作为镍生产商，这可以算作套期保值，本身没什么问题，但是最近国际局势动荡，国际资本（哪一个就不讨论了）洞察到了其中机会，青山控股自己生产的镍，是没法直接在伦交所交割的，应该合约标准不同，而青山能获取到的镍产品，可以来自俄罗斯镍矿，但是因为俄乌冲突，俄罗斯被制裁，直接将俄罗斯镍矿踢出交易所了，所以这方面的产品业不行了。

那么这意味着——青山集团没有可供交割的镍了！

所以，好戏上演，某国际资本狂揽市场上的镍期货合约，因为价格由买卖行为决定，买入行为的暴涨，直接拉高镍价，形成了一场史诗级的奇观。

本来青山是看空，认为镍价要下跌的，所以手里攥了20万吨待交割的镍单，现在价格被资本拉得暴涨，到时候又交不上货，结果只有一个——关门倒闭。

但是事情的发展肯定不会那么简单，LME做了一些拔网线的操作，3月8日，LME在晚间紧急宣布，直接暂停镍交易，且部分交易不做效了。有人深扒了一下，发现伦交所是港交所的全资子公司，噢！原来如此。然后次日（3月9日），青山集团即发文回应，表示已经调集充足现货以备交割。

因为这波行情是资本推起来的，并不代表镍的实际生产成本，所以只要他能顺利交割，那对利润应无太大影响。

那反过来，对于资本“多头”而言，风波过去价格下跌，就意味着用超高价攥了大量的镍单在手，必亏无疑，剧情又反转了。

这其中剧情起伏复杂，不再深究，总而言之，故事就是这样发生的，结局还没有完全明朗，且观且悟吧。

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